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天壕环境:16年业绩略超预期,水电气一体化协同发展

发布时间:2017-03-01    研究机构:申万宏源

事件:

公司发布2016年业绩快报。报告期内实现营业收入17.2亿元、同比增长80.67%;归母净利润1.88亿元,同比增长33.81%,超预期1.71亿9.94%。

投资要点:

并表赛诺水务和北京华盛,业绩同比大幅上涨。报告期内,公司主业发展,此外收购标的北京赛诺水务科技有限公司顺利并表,使得公司业绩快速提升。同时。公司2015年完成对北京华盛新能投资有限公司重大资产重组,经营业绩从8月份后纳入公司财务报表范围,本年度实现全年并表较上年在范围上有大幅提升,最终实现营业收入17.2亿元、同比增长80.67%。同时,由于公司在清洁环保领域的快速布局,导致融资规模扩大提高了财务费用,最终公司归属于上市公司股东的净利润1.88亿元,同比增长33.81%,低于经营收入增速。

“水电气”一体化整体解决方案提供商初具规模。公司于17年1月以发行股份及支付现金的方式完成赛诺水务100%股权的购买,交易价格为88,000万元。以非公开发行股份向湖北国资运营、苏州厚扬启航、新疆沣华盛鼎和肖双田募集不超过5.24亿元资金,发行价格为8.24元/股。16-18年赛诺的业绩承诺为净利润不低于5000万元、7000万元和10000万元。此外,公司“水电气”新增事项:(1)10月与山东华聚能源签订电厂锅炉烟气超低排放改造BT总承包合同,总计8785万元;(2)10月公司出资与江西省国有企业成立合资公司,在江西省开展售电业务,公司出资1.47亿元,占注册资本49%。

完善油气全产业链,进一步实现上下游业务协同。公司自15年收购北京华盛正式进入天然气业务后。4月公司收购霸州正茂51%股权,取得了河北地区重点工业园区内的燃气特许经营权;同时,公司围绕河北、山东等地收购了东营天隆5%股权。预计未来公司将持续斩获特许经营权合同,再加上募投项目煤层气管路,为公司实现战略布局的落地。

维持余热发电合同能源管理领域业务龙头地位,积极并购开拓新领域。公司自14年开始陆续进入铁合金、天然气压气站等行业的余热利用,巩固了公司的EMC龙头地位,目前EMCg业务在手订单45个。此外,公司积极开展光热+余热综合发电,有望在新兴的光热发电领域崭露头角,目前已签订300MW的框架协议,未来项目落地将进一步提升公司盈利能力。

投资评级与估值:考虑赛诺并表,我们上调16年维持17-18年盈利预测至1.88、3.03、4.16亿元(原为16年1.71亿),对应EPS为0.24、0.39、0.54元/股,对应17、18年PE为23倍和17倍。我们认为公司海水淡化业务及燃气业务成长性优异,具备持续外延扩张预期,维持“买入”评级。

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