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天壕环境:并表北京华盛增厚业绩,费用提升拖累利润增长

发布时间:2015-10-28    研究机构:招商证券

事件:

天壕环境(300332)发布三季报,2015前三季度公司实现营业收入5.11亿元,同比增长91%,归属母公司净利润0.93亿元,同比增长9%,扣除非经常性损益的归属净利润0.90亿元,同比增长6%,综合毛利率32.87%,同比下降17pct,基本每股收益0.28元。

1.盈利能力分析。

2015Q3前三季度,公司实现营业收入5.11亿元,同比增长91%。第三季度单季收入2.70亿元,同比增长196%。

2015前三季度,公司实现营业归属净利润0.93亿元,同比增长9%。第三季度单季净利润0.32亿元,同比增长26%。

营收规模与利润的增长主要来自北京华盛并表增厚。天壕环境2015年通过发行股份与现金支付的方式收购北京华盛100%股权,于2015年9月上旬开始并表。北京华盛2014年营收与利润规模分别为9.35亿元和0.63亿元,同时北京华盛2015-2017年的业绩承诺为归属净利润分别不低于8000万元、11,000万元和18,000万元。通过此次并购,公司成功布局燃气板块业务,对未来2-3年的业绩增厚、改善现金流状况与提升多板块协同共振作用方面,产生积极影响。

2015年前三季度,公司传统主业发展相对平稳,因此利润的增长主要来自于北京华盛并表,由此可估算北京华盛1个月并表净利润约在800万,2015年全年预计可并表(9-12月共4个月)3000万归属净利润,全年预计实现的归属净利润约可达1亿元左右,高于业绩承诺。

2015前三季度,公司扣除非经常性损益的归属净利润0.90亿元,同比增长6%,其中影响较大的非经常性损益为政府补助291万、对原子公司天壕机电借款的利息收入140万、北京力拓债务重组139万和退回合作方奖励款-260万等,合计257万元。转型符合国家能源结构调整战略,业绩估值有望双提升,维持“强烈推荐”。我们预计,公司2015年-2017年EPS分别为0.63元、0.84元、1.14元。从长远发展来看,公司拓展的新业务(天然气)是国家能源结构调整的战略方向之一,未来在清洁能源、环保方面业务还有新拓展空间,市值仍有较大提升空间,给予公司目标价29.6,对应2016-2017年PE分别为35倍和26倍,维持“强烈推荐”评级。

风险提示。

1、大盘系统性风险。

2、三季报未经审计。

申请时请注明股票名称