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天壕环境:三季度业绩预增,燃气业务成最大增长点

发布时间:2015-10-16    研究机构:华泰证券

投资要点:

事件:公司发布三季度业绩预告,预计今年前三季度归属上市股东的净利润8800-9700万元,同比增长2.90%-13.42%。其中第三季度净利润2700-3600万元,同比增长5.84%-41.42%。业绩增长的原因是1)工程技术服务项目毛利比上年同期有所增加,2)北京华盛8月-9月利润并表。

投资建议:公司通过外延收购延伸产业链,积极打造集燃气、节能、光热、环保等于一体的清洁能源综合服务运营商,业绩发展空间广阔。我们预计公司四季度将大幅确认收入,并购项目也将进一步放量,持续贡献利润,预测公司2015-2017年EPS为0.68、1.08、1.38元,对应动态PE33,21,16倍。维持“买入”评级。

坐拥低成本煤层气资源,内输外送打造业绩新增长极。公司通过收购北京华盛100%股权,坐拥全国1/9的煤层气资源,主打大型企业用户,并依托中石化管道,外送至河北、山东等地区。煤层气成本大大低于天然气,业务现金流出色,为公司盈利以及业务谈判提供了显著竞争优势。随着气改逐步落地,用气量还有望进一步上升,而公司管输业务收取固定费用,单价不受气改降价影响。根据我们测算,分项业务利润15-17年分别可达1,1.4,2亿元,CAGR超过40%。

正式进军光热业务,享受政策扶持红利。公司9月与瓜州、玉门签订合计300MW光热项目协议,宣告正式进军光热业务。我们推断即将出台的“十三五”规划中光热发电全国装机量有望达到15GW,这将带来4,500亿元的市场规模。公司选取光照条件优秀的地区推进光热项目,有望坐上市场风口,享受十三五光热政策红利。

持续推进西气东输加压站余热发电项目。公司通过收购北京力拓,总计拿下17座西气东输管道压气站余热利用项目合同能源管理服务协议以及5座压气站余热利用项目排他意向性协议,项目集中在西一线和西二线。受益于气改带来的输气量提升预期,天然气加压站余热发电项目有望为公司提供稳定业绩支撑。

P2P+PPP进展稳定,市场稀缺标的。P2P+PPP融资平台前期准备工作正全面推进,预期将整合市场上优质运营项目,进行资产证券化,推出高质量固定收益产品,公司通过运营平台收取服务费,并拿走项目额外收益。预计平台总规模最高达100亿元。

风险提示:项目推进不及预期,光热市场发展不及预期

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