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天壕环境:估值偏低成长优异的清洁能源环保平台

发布时间:2015-09-16    研究机构:申万宏源

公司是具备独特商业模式、风控等核心竞争力的清洁能源环保平台。公司横纵向并重发展,拓展业务深度及广度。公司以丰富的项目管理经验和项目甄选能力成为主营业务余热发电EMC龙头企业,且业务横跨水泥、玻璃、有色金属、铁合金、天然气管输等多行业,为业内首屈一指。近年来,公司实施业务多元化,成立天壕普惠进入互联网金融领域,欲打造环保PPP+P2P平台;收购北京华盛,进一步完善其天然气产业链。公司将实现业务间资源整合,发挥协同作用,未来盈收能力进一步得到加强。

环保PPP+P2P:连接项目与资金,打造金融+项目大平台。公司于5月29日设立合资公司天壕普惠网络科技公司,并和业内成熟互联网金融平台商谈合作。公司有望取得互联网金融平台,把握PPP项目资源和P2P平台资金来源,对接项目和资金,一方面作为业务多元化的积极实践之一,以项目资源和风控能力优势拓展新的盈利业务,一方面构建项目+金融平台,有望实现环保PPP业务和互联网金融业务的协同效应。

天然气:增发收购北京华盛获批,拓展天然气产业链,业绩有望大幅提升。公司增发收购北京华盛新能投资有限公司终获发审委通过,整体交易对价总额10亿元。目前北京华盛已完成股权过户手续和工商登记变更。北京华盛拥有稳定的供气商、三地燃气供应特许经营权,最大客户同德铝业的氧化铝项目正在建设中,未来将为天然气产业链业务带来巨大增长。

余热发电:借助力拓西气东输稳固余热发电龙头地位。公司通过收购北京力拓继续拓展余热发电EMC业务,后者已同中石油西北联合管道有限责任公司等签署了17座西气东输管道压气站余热利用项目及5座压气站余热利用排他意向性协议。预计达产后年均息税前利润将在2016年和2017年达到1860万元和5760万元,所有项目将投入9亿元,全部达产后年营业收入将超过3亿元,年净利润将超过1.5亿元。

盈利预测。假设华盛9月底并表,预计公司2015-2017年净利润1.99、3.53、5.49亿元,EPS为0.51、0.91、1.42元/股,对应PE为39、22、14倍(低于行业近两年平均估值45倍、32倍)。我们认为公司是具备独特商业模式、风控等核心竞争力的清洁能源环保平台,燃气业务及节能环保业务成长性优异,具备持续外延扩张预期,P2P模式提升环境平台价值,维持“买入”评级。

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