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天壕节能:拟更名天壕环境,期待5P平台及天然气产业链完善

发布时间:2015-08-12    研究机构:申万宏源

事件:

公司2015年中报实现收入2.41亿元,净利润0.61亿元,分别同比增长36.63%和1.10%,EPS为0.19元。公司拟更名为“天壕环境(300332)股份有限公司”,并增加经营范围。

投资要点:

中报业绩符合预期。公司15年上半年实现收入2.41亿元,同比增长36.63%,净利润0.61亿元,同比增长1.10%,符合预期。在上半年宏观经济严峻的市场环境下,公司主营业务余热发电合同能源管理收入比上年同期略微下降3.99%,主要原因来自于售电量的下降。

营业收入增长主要来自于余热发电工程建设承包与技术服务收入的大幅增长。公司在上半年继续加大余热发电工程总承包或设计、建设、技术服务领域的拓展力度,收入同比增长达414.76%,在公司营业收入中的占比自2014年的14.46%跃升为36.26%。

环保PPP+P2P打造金融+项目大平台,业务多元化更进一步。2015年5月,公司设立合资公司天壕普惠网络科技公司,正式进入互联网金融行业。公司有望自业内成熟互联网金融公司处取得P2P平台,并以环保行业PPP项目资源为基础,打造PPP+P2P模式的金融+项目大平台,实现不同业务的协同效应。目前,公司拟进一步为天壕惠普引入战略投资者,高效布局外延式发展多元化业务,未来盈收将进一步增长。

增发收购北京华盛,业绩受益于天然气产业链的拓展将大幅提升。2015年7月,北京华盛完成股权过户登记和工商信息登记变更,正式成为公司全资控股子公司。受益于此次收购,公司获得天然气供应业务,产业链得以完善。北京华盛拥有原平、兴县、保德三地燃气供应特许经营权,另有与山西同德铝业签约的氧化铝项目在建,投产后带来增量巨大。

借助力拓西气东输扩展EMC稳固余热发电龙头地位。作为余热发电EMC业务领域中首屈一指的跨行业公司,继水泥、玻璃、干熄焦、铁合金后,收购北京力拓,进一步将EMC行业延伸至天然气管输。北京力拓已和中石油西北联合管道有限责任公司等签署了17座西气东输管道压气站余热利用项目及5座压气站余热利用排他意向性协议。预计达产后年均息税前利润将在2016年和2017年达到1860万元和5760万元,所有项目将投入9亿元,全部达产后年营业收入将超过3亿元,年净利润将超过1.5亿元。

投资评级与估值:假设华盛9月底并表,预计公司2015-2017年净利润1.99、3.53、5.49亿元,EPS为0.51、0.91、1.42元/股,对应PE为54、30、19倍。

我们认为公司是具备独特商业模式、风控等核心竞争力的清洁能源环保平台,维持“买入”评级。

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