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天壕节能:增发收购成功过会,形成业务新格局

发布时间:2015-07-13    研究机构:华泰证券

投资要点:

事件:近日,公司公告宣布:1)公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案获证监会审核通过,将作价10亿元购买北京华盛100%股权事项,其中增发5813.95万股,发行价格12.9元。2)以自有资金人民币 1.3亿元收购宁投公司 67.26%股权,收购完成后控股95.83%。3)以现金向天壕环保增资,完成后控股60.35%。4)公司半年度预计盈利5400-6600万元,与去年同期盈利6001万元基本持平。5)公司自7月13日(周一)起复牌。

点评:

1)布局城市燃气管网,业绩有望大幅增厚。公司本次收购全面进军城市燃气业务,主要新增山西省原平市、兴县、保德县三市县天然气特许经营权,并从事工业及城市居民用天然气销售业务。其中核心工业客户均为氧化铝企业,根据客户产能规划,供气量仍有上升空间。本次收购,标的公司原股东承诺2015-2017年净利润分别不低于8000万元、1.1亿元、1.8亿元,对应公司增发前EPS0.24,0.33,0.55元。我们研判,未来公司燃气业务或还有望与中西部天然气加压站EPC 项目形成协同。

2)余热发电EMC 龙头,收购西气东输加压站项目。公司收入主要来自余热发电EMC业务,近年来积极拓展煤化工、铁合金等新细分领域项目,在建拟建装机容量超过146MW,预计1-3年内投产,机组规模复合增速20.22%。去年9月公司收购北京力拓100%股权,北京力拓已与中石油等公司签署17座西气东输管道压气站余热利用项目合同能源管理服务协议以及5座压气站余热利用项目排他意向性协议,规划15年新增装机55MW。公司有望依托西气东输的管线渠道,强化余热发电龙头地位。

3)P2P 网贷平台熊抱PPP,强化融资能力。公司拟与控股股东合资成立天壕普惠网络科技有限公司,通过 P2P 网贷模式为公司拓展融资渠道。公司的优势来源于自身具有良好的项目资源和风险控制能力以及控股股东在产业链上的资源整合能力。我们认为这是公司在业务发展方向上的一个重大突破。

投资建议:公司收购优质资产全面进军城市燃气业务,外延拓展西气东输加压站余热发电业务, P2P+PPP 平台为融资打下基础,形成业务新格局。上半年盈利符合预期,下半年业绩有望大幅增长。考虑此次收购北京华盛,我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.67、1.08、1.25元,对应动态PE37, 23, 20倍。维持“增持”评级。

风险:项目进度不如预期,客户业绩下滑影响余热发电量

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