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天壕节能:余热发电龙头,跨界拓展互联网金融

发布时间:2015-06-11    研究机构:华泰证券

投资要点:

余热发电EMC龙头,2010-2014年净利润复合增速47%。公司主营收入主要来自于水泥、玻璃行业余热发电的合同能源管理业务(EMC)的电费收入。2009-2014年间,受益于公司EMC 项目的陆续投产,公司供电量复合增速为47%,净利润复合增速也超过47%。截止2014年12月,公司已投产余热发电装机198MW,在建、拟建项目115MW,相当于投产容量的58%,我们预计在建容量将在1-3年内逐步投产,公司机组规模复合增速为16.47%。我国工业余热资源集中于钢铁、有色、化工、水泥、建材等高耗能行业。根据国务院《节能减排“十二五”规划》,到2015年新增余热余压发电能力2000万千瓦,根据我们的测算,工业余热利用市场空间达到983亿。

进军互联网金融,打造P2P+ PPP平台。公司成立之初是一家以合同能源管理(EMC)模式投资余热发电项目的节能服务公司;2014年将主营业务拓展至环保行业,开展了烟气净化治理业务;目前期望通过定增收购北京华盛进军管道燃气领域。同时,公司拟与控股股东合资成立天壕普惠网络科技有限公司。天壕普惠的主营业务是开展互联网金融信息服务,通过P2P网贷模式,搭建用户投资和融资的双向通道,撮合投资人与借款人在平台完成投资与借贷行为,天壕普惠通过收取服务费获取相应收益。公司的优势来源于自身具有良好的项目资源和风险控制能力以及控股股东在产业链上的资源整合能力。我们认为这是公司在业务发展方向上的一个重大的突破。

评级:增持。公司通过深耕余热利用,并积极拓展烟气治理、清洁能源,已初步完成环保平台建立,凭借在节能环保领域运营管理经验以及产业链的整合能力,开始布局P2P+PPP 互联网金融平台。数万亿的PPP 投资规模需要快速获取和回笼建设资金以及盘活重资产,P2P 网贷平台提供了实现途径,我们看好公司在P2P+PPP 这一领域的发展。考虑此次增发收购资产并配套融资,我们预计公司2015-2017年EPS 分别为0.67、0.80、1.10元,公司业绩增长迅速。

“新版电改”将适当放开售电侧,节能服务企业有望获得售电资格,为节能服务行业的发展打下一剂强心针。基于此,我们给予公司“增持”评级,若2016年公司P2P 平台能快速做大,公司业绩有望远超预期。

风险提示:余热运营项目盈利低于预期;余热发电工程项目推进进度不及预期;天然气项目收购失败。

申请时请注明股票名称