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天壕节能:收购促进战略转型,新领域带来业绩估值新空间

发布时间:2015-01-26    研究机构:招商证券

2014年,公司从节能业务,向环保、清洁能源等其他大方向延伸;逐步实现从传统余热利用,到节能、环保、清洁能源综合服务商的业务开拓及战略转型,未来业绩持续增长有望,估值提升可期,上调评级至“强烈推荐-A”。

传统余热利用稳健发展,收购北京力拓打开节能新篇章。目前,天壕节能水泥、玻璃等传统高耗能行业余热利用业务仍在稳健发展,新项目投产(天壕贵州、恒坤化工、丰城新高、宁投铁合金等)将带来收益的稳步增长。2014年,公司收购北京力拓,由此进入市场竞争者相对少、项目盈利更稳定、未来空间更大的压气站余热利用新领域。目前,北京力拓拥有19个项目,将带来公司未来业绩的大幅提升,是公司节能事业发展过程中的重要里程碑。

收购北京华盛,战略布局清洁能源走出第一步。2014年,公司还拟收购北京华盛,并在收购方案中给出北京华盛2015-2017年分别为0.8亿、1.1亿、1.8亿元的净利润承诺。从目前供气能力、大客户产能规划及投产情况来看,未来若同德铝业投产、山西华兴铝业如期建设氧化铝二期,北京华盛子公司售气量将有望大幅提升,高速增长的业绩承诺应可保证。

设立天壕环保科技,把握煤电节能减排升级机会。除了节能、清洁能源外,环保是公司一直希望战略布局的第三大板块。2014年4月,天壕节能与陈耀都共同出资设立北京天壕环保科技有限公司,希望凭借新技术开拓脱硫脱硝除尘市场,把握煤电近零排放带来的市场契机。若新技术得以成功开拓市场,环保板块将成为公司锦上添花的亮点。

多业务开花促业绩提升,新领域成长推动估值上行,上调评级至“强烈推荐”。

目前,公司节能、环保、清洁能源三大板块布局已初具雏形。我们认为,随着力拓项目的建设投产、北京华盛的业绩承诺兑现,按此次收购增发后股本摊薄,公司2015-2017年每股收益可达0.65元、0.83元、1.06元,目前估值具备较强安全边际,且进入新成长领域后估值有较大向上弹性,上调投资评级至“强烈推荐-A”,按2015年30倍PE估值给予目标价19.5元。

风险提示:北京力拓项目建设偏慢,华盛客户氧化铝项目扩张计划不达预期。

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