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天壕节能:大格局与确定性的未来

发布时间:2014-12-31    研究机构:兴业证券

投资要点

事件:12月29日晚间,天壕节能公告:1)北京力拓余热利用项目2015年投资计划;2)对外转让子公司63.33%股权,作价2723万元;3)向浦发银行申请金额不超过1.9亿元、期限不超过5年、贷款利率为银行同期上浮15%-20%的并购贷款,用以支付北京力拓的股权支付款。

对于北京力拓余热利用项目投资计划,我们点评如下:收购北京力拓,申请不超过1.9亿并购贷款。9月27日公司公告与自然人张英辰、郑硕果签署了《股权转让协议》,各方约定由天壕节能以3.8亿元现金收购张英辰和郑硕果合计持有的北京力拓100%的股权。目前北京力拓已为天壕节能100%全资控股子公司,天壕节能已向浦发银行申请不超过1.9亿元、期限不超过5年、贷款利率为银行同期贷款上浮15%-20%的并购贷款,用以支付北京力拓的股权支付款。

公告明年力拓投资计划,给定项目“时间表”。根据公司公告,北京力拓已与中石油西北联合管道公司等签署了17座西气东输管道压气站余热利用项目合作协议以及5座压气站余热利用项目排他意向协议。目前北京力拓已有1个压气站余热利用项目处于在建工程阶段,我们预计今年底明年初将可投产,明年可贡献全年业绩。另外公司公告北京力拓明年余热利用项目投资计划,15年压气站余热利用投资4个项目,总装机55MW,预计总投资为4.66亿元,预计达产后EBIT为0.58亿元(考虑全部自有资金投入,未考虑增值税即征即退)。其中除红柳项目为17年初建成完工外,其余3个项目均为2016年初建成完工。上述5个项目有望推动未来三年业绩增长。

大格局与确定性的未来。公司前期一直从事工业废气的EMC余热发电业务,今年以来收购北京力拓、拟收购北京华盛,布局天然气压气站余热利用和燃气销售领域,我们认为公司对清洁能源和工业节能理解深入,对去煤化带来的能源结构调整把脉清晰,未来或通过持续外延并购,形成天然气及余热利用的垂直一体化产业链,打造中国清洁能源投资服务运营商,未来成长性确定。具体请参见昨天发布的《天壕节能点评报告:看增速,看协同》。

投资建议:我们预测14-16年公司备考EPS为0.47、0.75、0.96元,对应PE为31、20、16倍。我们认为公司EMC业务未来将保持平稳较快增长,三年复合增长率在25%-30%。公司未来打造节能环保大平台意图明显,北京力拓的持续增长动能强劲,而并表后北京华盛业绩贡献将快速显现。基于此,我们维持公司增持评级,建议投资者关注。

风险提示:收购终止;EMC项目低于预期。

申请时请注明股票名称