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天壕节能三季报点评:业绩略低于预期,新项目进展值得关注

发布时间:2014-10-24    研究机构:国联证券

事件:10月23日公司公布2014年三季度报告,2014年前三季度营业收入26750.06万元,同比增长21.71%;三季度单季度实现营业收入9121.76万元,较去年同期增长13.63%,环比增长-9.34%;前三季度归属上市公司股东的净利润为8552.04万元,比去年同期增长9.79%。三季度单季度实现净利润2551.06万元,同比增长-17.62%,环比增长-33.95%,实现每股收益0.08元。目前正在停牌中。

点评:

业绩略低于预期,合同能源管理项目售电量持平。报告期内公司营收增加1093.89万元,增长13.63%,主要原因是工程技术服务收入增加1021.99万元,而合同能源管理收入基本与去年持平,三季度售电量比去年同期增加了2%,营业成本同比增长了34.04%, 主要因为2013和2014年陆续投产了较多新项目产能未释放从而影响了发电量,使得收入未跟上成本的增长,直接导致了公司营业利润不达预期,毛利率同比下滑4.56个百分点。财务费用同比增长了30.20%,主要原因是公司定期存款减少导致利息收入减少,管理费用同比增长28.01%,期间费用率较去年同期增加了1.21个百分点,也在一定程度上加压了净利润的空间。

合同能源管理作为基础,以跨行业拓展业务为重心。公司天壕元华项目在本季度全部建成并投产,天壕鄂尔多斯也已基本建成,但还未投入运营。本年度,公司将重心放在实现余热发电合同能源管理的跨行业发展,以实现节能、环保和清洁能源等新领域的拓展。报告期公司与自然人张英辰、郑硕果签订收购其持有的北京力拓100%股权的协议,进入天然气输气管道余热利用和石油钻机网电改造领域,实现了继水泥、玻璃、煤化工、铁合金行业之后又一新行业的突破,目前该项目处于在建和前期筹备阶段。另外,今年公司成立天壕环保,进入烟气综合治理领域,截止目前天壕环保各项业务的开展正处于起步阶段,我们认为在项目投产后公司业绩有望大幅增长。同时,公司还在密切关注清洁能源领域的发展,寻找进入该领域的契机。

维持“推荐”评级。我们维持之前的判断,给予公司2014、2015和2016年的EPS分别为0.50元,0.68元和0.72元,对应PE分别为26、19和18倍,由于逐步向环保领域发展,并且计划开拓新能源等其他领域,建设起自己的环保大平台,因此我们认为公司还可以享受更高的估值溢价,维持“推荐”评级。

风险提示:受行业景气度影响,公司项目发电量大幅降低;政策影响导致环保项目不达预期。

申请时请注明股票名称