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天壕节能三季报点评:前三季度净利润增速10%略低于预期,未来看天然气余热发电及其他新领域拓展

发布时间:2014-10-23    研究机构:申万宏源

公司公告前三季度实现收入2.67 亿元,同比增长22%,实现净利润0.85 亿元,同比增长10%,略低于预期。报告期内合同能源管理项目售电量为2.3 亿度,同比去年增长了2%,主要源于部分项目开工不足以及个别客户生产线停窑冷修,工程技术服务收入增加了1022 万元,构成重要增量,2013 年收购的天壕机电目前仍处于亏损状态,略低于预期。2013 年新增投产5 个余热发电EMC项目(兴山、滕州、安全二期、智慧和元华),2014 年上半年天壕金彪部分投产发电,天壕宜昌扩容改造工程完工,天壕丰城烟道气工程投产供气。4 月公司通过参股方式进入铁合金余热发电EMC 领域,同时成立环保公司进入烟气治理,三季报明确表示“将密切关注清洁能源发展”,未来环保业务值得期待。

以现金3.8 亿元收购北京力拓节能100%股权,进军天然气输气管道余热发电。

股权转让已经公司董事会审议通过生效,无需股东大会审议,也不构成重大资产重组。北京力拓是国家发改委认定的节能企业,主要以合同能源管理模式从事石油钻机网电改造和天然气输气管道的余热利用业务。在天然气输气管道余热利用领域,公司具备绝对领先优势。

北京力拓丰富的项目储备为天壕打开成长和估值空间。力拓已与中石油西北联合管道有限责任公司等签署了17 座西气东输管道压气站余热利用项目合作协议,以及5 座压气站余热利用项目排他意向性协议。目前已有1 个压气站余热利用项目拟于2014 年底投产,其他项目处于在建或前期筹备阶段。公司虽然2013 年收入5718 万元,净利润仅256 万元,2014 年上半年无收入,净利-294 万元,收购完成后,储备项目还需投入约9 亿元建设资金,但是项目全部达产后预计年营业收入将超过3 亿元,年净利润将超过1.5 亿元。

暂不调整盈利预测,维持买入评级。我们暂维持公司2014-2015 年EPS0.50/0.62 元的判断,2016 年EPS0.67 元,复合增速24%(尚未考虑天然气余热发电贡献),对应PE28/23/21 倍。我们认为天壕是A 股节能环保领域中具备独特商业模式、核心竞争力强、北京力拓丰富的项目储备带来未来确定性高增长,业绩上调概率大的稀缺标的,维持“买入”评级。

申请时请注明股票名称