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天壕节能公告点评:收购北京力拓,拓展输气余热利用领域

发布时间:2014-09-29    研究机构:海通证券

事件:

收购北京力拓,拓展天然气加气站余热利用领域。公司与自然人张英辰、郑硕果签署了《股权转让协议》,约定由天壕节能以3.8亿元收购张英辰和郑硕果合计持有的北京力拓100%的股权。股权转让完成后,北京力拓将成为天壕节能全资子公司。

点评:

1.收购行业领先企业,拓展余热发电新兴领域

北京力拓是国家发改委认定的节能企业,主要以合同能源管理模式从事石油钻机网电改造和天然气输气管道的余热利用业务。公司已与中国石油西北联合管道分公司签署了17座西气东输管道压气站余热利用项目合作协议,以及5座压气站余热利用项目协议。

伴随着国家清洁能源战略的推进,天然气的用量逐步增加,天然气管道沿线压气站成为余热发电新兴领域。力拓通过与中石油合作,积累丰富项目经验及资源,有助于后续业务的开拓。天壕自2013年收购新疆西拓,成功介入压气站余热发电领域,继续通过收购的方式,对余热发电业务线持续铺开。

2.北京力拓业务尚处培育期,2015年逐步贡献业绩

目前北京力拓尚处业务培育期,仅有1个压气站余热利用项目拟于2014年底投产,其余16个项目尚处建设、审批阶段。

根据公告效益预计,本次收购完成后,力拓的天然气输气管道余热利用项目未来预计还将投入约9亿元的建设资金,在各项经营管理目标能够如期有效完成的前提下,项目全部达产后预计年营业收入将超过3亿元,预计年净利润将超过1.5亿元。

3.盈利预测与投资建议

暂不考虑力拓项目对业绩的贡献,维持盈利预测。我们预计公司2014-2015年净利润分别同比增长31.91%、30.44%,每股收益分别达到0.47元、0.61元。

我们的盈利预测基于目前公司在手订单所测算,随着公司新接订单增多,2014-2015业绩或超预期,我们认为公司合理估值为2014年30-35倍市盈率,对应股价为14.10-16.45元,维持“买入”的投资评级。

4.主要不确定因素

北京力拓项目建设进程不达预期,输气余热工程进度不达预期,下游客户生产线开工率低迷,小非解禁对股价影响。

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