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天壕节能半年报点评:业绩符合预期,加速拓宽业务领域

发布时间:2014-09-01    研究机构:国联证券

事件:8月26日公司公告半年报,营业总收入1.76亿元,同比增长26.36%;净利润0.6亿元,同比增长27.89%;每股收益0.19元,业绩基本符合我们预期。

点评:

业绩基本符合预期,合同能源管理项目经营稳定。公司上半年净利润同比增长27.89%,增值税返还收入1185万元,扣除增值税返还的部分后,公司上半年净利润同比增长达到30.15%,业绩基本符合预期。公司2013年投产的五个新项目运营时间不达一年,磨合期内产能未能完全释放,因此发电量受到一定影响,但是由于2014年公司下游的水泥、玻璃行业需求在不断回暖,导致公司项目运营状况逐渐变好,发电量也将逐渐上升,因此下半年业绩有望超预期,我们看好公司在2014年全年的表现。毛利率50.97%同比下滑了3.26个百分点,主要是由于报告期内工程技术服务的成本比去年同期有所上升而拉低了综合毛利率。

公司扩张使得费用率上升。期间费用率19.86%同比上升了1.09个百分点,主要是由于销售费用的产生和管理费用的上升所致。销售费用率本期0.29%是由于天壕机电的并表所致,管理费用率同比上涨0.61个百分点,主要由于随着公司业务规模的扩张,员工薪酬和办公费等增长所致。所得税费用同比增长119.77%,主要由于部分子公司结束企业所得税免税期进入减半征收期间,开始缴纳所得税,也从一定程度挤压了公司的净利润。

新项目逐步投产运营,业务领域不断拓宽。2014年上半年,天壕金彪部分投产发电,天壕宜昌扩容改造工程完工,天壕丰城烟道气工程投产供气;终止1个玻璃余热发电合同能源管理项目(洛玻项目)、1个水泥窑余热发电合同能源管理项目(鲁元项目)。报告期内,公司积极维护已投产项目的稳定和高效运营,稳步推进在建和拟建项目的进展,并积极拓展了铁合金行业余热发电合? 同能源管理项目。2014年4月,公司对宁夏节能投资有限公司增资,通过参股方式进入铁合金余热发电合同能源管理领域;7月,公司以增资扩股的方式参股金源进入冶炼废渣综合利用领域。此外,2014年4月,公司通过与先进技术团队合资的方式成立天壕环保进入烟气综合治理领域,正式进军环保行业。公司将积极投入更多资源,使环保板块迅速成为公司另一重要业务板块,每一步都彰显了公司扩张与转型的决心。

维持“推荐”评级。我们维持之前的判断,给予公司2014、2015和2016年的EPS分别为0.50元,0.68元和0.72元,对应PE分别为26、19和18倍,由于逐步向环保领域发展,并且计划开拓新能源等其他领域,建设起自己的环保大平台,因此我们认为公司还可以享受更高的估值溢价,维持 “推荐”评级。

风险提示:受行业景气度影响,公司项目发电量大幅降低;政策影响导致环保项目不达预期。

申请时请注明股票名称