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天壕节能公司2014年半年报点评:主业经营稳健,业绩符合预期

发布时间:2014-08-30    研究机构:东北证券

事件:公司公告2014 年半年报,2014 年H1 实现营业收入1.76 亿,同比增26.4%,实现归属母公司净利润6001 万元,同比增27.9%,扣非后净利润5884 万元,同比增24.3%;业绩整体符合我们的预期。

EMC 余热发电主业经营稳健。截止2014 年H1,公司已投产或部分投产余热发电项目22 个,H1 累计实现售电量45947 万千瓦时,同比增18.8%,实现EMC 售电收入1.55 亿,同比增18.1%,推算加权平均电价(不含税)0.338 元,同比略降0.2 分,毛利率同比略降0.7 个百分点,为56.3%。整体而言,公司EMC 余热发电存量项目经营稳健,符合我们的预期;考虑到,上半年天壕宜昌项目停产扩容改造(9MW扩容至15MW),售电量大幅下降,预计下半年复产后,公司存量EMC项目售电量仍有不小增长空间。此外,在建的25MW 天壕鄂尔多斯项目已进入收尾阶段,有望下半年正式投产。

工程技术服务收入增长较快,机电业务低于预期。上半年,公司实现工程技术服务收入1698 万元,同比大增114%,成为驱动公司营收增长的主要因素;同时公司与先进技术团队合资成立天壕环保进入烟气综合治理领域,随着业务拓展,工程业务有望成为公司收入和利润增长的重要驱动力。公司2013 年投资天壕机电,进入高效节能电机领域,但截止今年上半年,机电业务仍处于亏损状态,低于我们的预期。

维持“买入”评级。公司自去年下半年以来,主动优化投资,先后终止或调整多个EMC 余热发电项目,腾挪资金和人力用于新项目开拓;今年上半年公司参股宁投、金源公司,拓展余热发电新领域,并初涉金属废渣综合利用,围绕节能环保、清洁能源,继续做强做大企业。

考虑股权激励摊薄,我们小幅调整公司14-16 年EPS 至0.47(-0.02)、0.62(-0.02)和0.73(-0.02)元,维持“买入”评级。

风险因素:下游开工率不足;跨行业拓展风险等。

申请时请注明股票名称