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天壕节能2013年年报及2014年一季报点评:主业经营稳健,潜在收购和新领域拓展仍是重要看点

发布时间:2014-04-30    研究机构:东北证券

事件描述:公司发布2013年年报及2014年一季报。2013年,实现营业收入3.26亿,同比增26.5%,实现归属母公司净利润1.16亿,同比增28.2%,扣非后净利润同比增36.6%;2014年Q1,实现营业收入7567万,同比增37.5%,归属母公司净利润2138万,同比大增69.5%。

EMC余热发电主业经营稳健,2013年工程技术服务收入大幅增长。2013年初至今,新投产EMC余热发电项目6个,装机规模达到192MW,2013年全年发电收入2.89亿,同比增14.4%,售电量达到8.5亿千瓦时,平均销售电价(不含税)0.34元/千瓦时,同比略降,致毛利率同比降0.7个百分点至58.0%,整体经营稳健。同时,公司前期工业窑炉烟气治理项目集中确认收入,致工程收入同比大增。

装机增长+利用率提升,2014Q1收入利润均实现大幅增长。2014年Q1,水泥行业开工率同比明显提升,同时公司2013年投产项目进入稳定运营期,营业收入同比增长37.5%。此外,Q1增值税退税规模达到300余万,也是公司业绩大幅增长的主要原因,截止目前,公司22个已投产项目中仅13个取得增值税税收优惠备案,未来随着更多项目取得备案,退税额仍将快速增长。

烟气治理有望发力,潜在收购和新领域拓展仍是重要看点。公司目前在手项目进展顺利,鄂尔多斯、丰城两个干熄焦大项目年内将陆续投产,助力业绩稳健增长;参股宁投公司后,铁合金余热发电有望继续取得订单突破;在轻资产的烟气治理领域,公司在技术、市场上早有储备,近期通过与先进技术团队合作的形式,进一步开拓业务,未来有望成为公司重要业务板块。此外,我们重申,工业节能市场广阔,公司作为EMC余热利用龙头上市企业,潜在收购和新领域拓展仍是重要看点。

维持“买入”评级。我们小幅调整公司2014-2016年EPS分别至0.49元(持平)、0.64元(+0.02元)和0.75元(新增),维持“买入”评级。风险因素:下游开工率不足;跨行业拓展风险等。

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