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天壕节能年报点评:业绩如期增长,超预期还在于对其他余热利用领域的拓展

发布时间:2014-04-28    研究机构:信达证券

事件1:公司公告,2013年实现收入和归属上市公司股东的净利润为3.26亿元、1.16亿元,同比增长26.47%、28.22%,EPS为0.36元/股,分配预案:每10股派息0.80元(含税),基本符合预期。事件2:公司公告,2014年1季度实现收入和归属上市公司股东的净利润为0.76亿元、0.21亿元,同比增长37.54%和69.48%.点评:

2013年新增投产5个余热发电合同能源管理项目以及EPC工程收入,导致收入继续稳定增长。2013年,公司新投产5个余热发电项目,装机容量为41.5MW;截止2013年底,公司已经投产的装机容量为187MW,投产、在建和在手项目总装机容量为289MW,随着未来逐步投入运行,公司未来业绩将持续稳定地增长。另外,公司开展了部分EPC工程项目,贡献了3116万元的收入,还有超过3000万元的工程存货,预计2014年会贡献部分收入。

2013年增值税退税2000万元,贡献利润的17%。公司继续享受合同能源管理增值税返还的优惠政策,2013年退税2000万元,相对2012年增加近800万元,利润贡献度17%,我们预计,公司在2014年将会有更多的增值税返还。

2014年1季度营收大幅增长得益于新投产机组的运行和增值税返还。公司在2013年新投入运行的5台机组,在1季度贡献了利润的增量部分,同时公司获得增值税返还大幅增长,导致公司营收快速增长。另外,公司大部分水泥余热发电机组在1季度的运行效率有所提高,意味着公司投产项目的运行效率基本没有受到经济下滑的影响,不会拖累公司的收入增长。

公司超预期的发展将来自于对其它余热利用领域的拓展。公司在水泥和玻璃行业的余热发电市场具有很强的竞争力,同时为了避免受这两个行业的影响过大,公司积极开拓其他余热发电市场,2013年新签定了3个干熄焦余热发电项目,预计将会逐步投产运行。除此之外,公司还通过参股方式进入了宁夏铁合金余热发电合同管理领域,以及烟气综合治理领域。未来,公司超预期的发展将来自于对其他领域余热发电的拓展。

盈利预测和投资评级:由于公司在建机组投产时间发生变化,我们小幅调整公司的盈利预测,预计14~16年EPS分别为0.47(-4.81%)、0.53(-7.22%)、0.61元,维持公司“买入”评级。

风险因素:余热发电项目利用率低于预期;新领域拓展缓慢。

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