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天壕节能:风驰电掣,加速业务领域拓展进程

发布时间:2014-04-17    研究机构:国联证券

事件:

1)公司与宁投公司股东康得资管、宁夏回族自治区经信委新技术推广站、宁投公司签订了《宁夏节能投资有限公司增资协议书》,公司将以自有资金人民币2000万元对宁投公司进行增资,增资后宁投公司的注册资本由5000万元增加至7000万元,公司持有宁投公司28.57%的股权。2)公司与陈耀都签订了《合资协议书》,拟与陈耀都在北京市共同出资设立北京天壕环保科技有限公司(以工商登记为准)(以下简称“合资公司”或“天壕环保”)。合资公司注册资本为2,000万元,其中公司以货币出资1,000万元,占合资公司50%股权;陈耀都以货币出资400万元、以无形资产出资600万元共计出资1,000万元,占合资公司50%股权。该合资公司将纳入公司合并报表范围。

点评:

增资宁投进军铁合金余热发电领域。宁夏节能投资有限公司(以下简称“宁投公司”)是康得投资有限公司与宁夏回族自治区经委合资成立的以余热发电项目投资建设和运营管理为主营业务的节能投资与服务企业。目前宁投公司一个铁合金余热发电合同能源管理项目已经投产发电,另有两个铁合金余热发电合同能源管理项目已经签约处于拟建状态。本次增资成功后,公司将进入铁合金余热发电领域,增加未来的经营业绩,从而进一步巩固公司在余热发电合同能源管理领域的领先地位,增强公司竞争力,提高品牌影响力。

以天壕环保为平台进军工业烟气治理领域。公司本次与陈耀都先生合资成立天壕环保,主要进行工业烟气综合治理(脱硫脱硝除尘等)工程和技术服务。政策大力支持,烟气综合治理业务前景广阔。根据国家《节能减排“十二五“规划》要求,到2015年 燃煤机组脱硫效率达到95%,脱硝效率达到75%以上;钢铁烧结机、有色金属窑炉、建材新型干法水泥窑、石化催化裂化装置、焦化炼焦炉配套实施低氮燃烧改造或安装脱硫脱硝设施;“十二五”时期新增二氧化硫和氮氧化物削减能力277万吨、358万吨;加大工业烟粉尘污染防治力度,对火电、钢铁、水泥等高排放行业以及燃煤工业锅炉实施高效除尘改造,这为烟气综合治理等相关行业领域的发展提供了广阔的发展空间。根据公司公告,陈耀都先生自主研制的“一种脱硫脱硝除尘装置”,具有运行稳定可靠、节能效果突出、脱硫率高、能够深度除尘、适用范围广等显着特点,相对于传统的脱硫脱硝除尘方法,其技术具有较强的市场竞争力。陈耀都应在合资公司设立之日起15日内,将“一种脱硫脱硝除尘装置”发明专利申请权、实用新型专利权变更转移至合资公司名下,并将全部技术资料交付至合资公司,该无形资产经评估后作价600万用于本次出资。公司将以天壕环保为平台,快速切入工业烟气治理领域,为能耗企业提供节能减排整体解决方案,有利于提升“天壕”品牌价值,增强公司综合竞争实力,使工业烟气治理业务成为公司新的利润增长点。

维持“推荐”评级。鉴于国家政策的支持和合同能源管理模式的余热发电行业的高需求,公司未来三年会有多个项目达产,未来业绩有望实现快速增长,我们给予13、14、15年EPS分别为0.37元、0.50元、0.66元。以4月16日收盘价12.6元计算,对应13、14、15年PE分别为34倍、25倍、19倍,由于目前节能行业的PE在35倍以上,公司作为国内EMC模式的先行者应享受较高的估值溢价,给予推荐评级。

风险提示:项目运营状况受到下游行业开工率影响。

申请时请注明股票名称